为什么说瑞派冲刺宠物医疗第一股，本质上是宠物医院的变奏曲？

在新瑞鹏宣告撤回美股IPO上市申请一年半之后，中国第二大宠物连锁医疗服务提供商——瑞派宠物医院，于近日向港交所递交上市申请材料，正式向“中国宠物医疗第一股”发起冲击。

表面上看，这是一家拥有548家医院、收入规模近18亿元的连锁巨头，在主要竞争对手战略收缩的窗口期，发起的一次决定性的领先冲刺。然而，若我们将视野拉远，便会发现，瑞派冲刺港股上市的故事，远不止于一张成绩单或一份招股书。本质上其实是中国宠物医疗行业一场持续了十年、关于“信任”的宏大实验，在资本催化下进入的高潮篇章，亦是这场实验在接受最严苛的检验。

时间拉回到2015年，彼时由资本驱动的宠物医院连锁化，曾被业内寄予厚望，认为是解决宠物医疗行业散、乱、差，建立标准化信任的唯一通路。譬如新瑞鹏、瑞派等为代表的宠物连锁医疗机构们的扩张路径，无不是这一信念的落地实践。

这背后的底层逻辑是，宠物医疗是一个以“绝对信任”为基石的行业。此前，传统的信任模式是“小农式”的——它牢固地建立在社区旁那位熟悉的兽医个人技艺、口碑与人格之上，温暖但难以复制。而资本涌入所推动的宠物医院连锁化浪潮，其终极野心正是要将这种分散的、人格化的“小农信任”，重塑为集中的、品牌化的“规模信任”。

然而，规模化在试图聚合信任的同时，其内在矛盾也日益凸显。其中包括：快速收购带来的品牌整合与文化统一难题，可能稀释而非强化信任；追求坪效与客单价的压力，可能与最审慎保守的治疗方案产生冲突；更重要的是，作为线下宠物医疗连锁信任堡垒的砖石——每一位医生与每一次诊疗，都正承受着规模带来的结构性压力。而这些矛盾导致的结果，就是宠物连锁医疗机构们开始陷入“增收不增利，规模不经济”的魔咒。

但在宠物行业观察看来，规模化本身并不算战略错误。错误的或许是规模化扩张的速度过快了，而宠物医疗行业从不靠快致胜。

须知，各种医院都有一个爬坡期，且爬坡期门店前期通常处于亏损状态。根据专家访谈，宠物中心医院的爬坡时间长达7-8年，专科医院5-6年，社区医院大约3-4年。而无论是新瑞鹏还是瑞派，高速扩张都导致爬坡期门店的占比大幅上升，导致毛利率大幅下行、平均单店收入下滑以及战略性亏损等情况发生。

有意思的是，瑞派首创的兽医发展伙伴（VDP）模式，正是试图在资本整合与保留信任载体之间寻找平衡的一种折中方案。该方案在收购过程中通常获取60%股权，原团队保留40%股份，试图以资本为粘合剂，将一个个孤立的信任节点快速整合进一个统一的品牌网络。

但哪怕是相对坚持稳健式扩张的瑞派宠物，在2022至2024年及截至2025年上半年，也分别关闭了18家、14家、38家及26家收购的宠物医院。公司医院的数量也从高峰期的580家下降到了548家。

这背后的深层次隐喻是，用资本购买宠物医院这个信任的载体或许可以很快，但培育信任本身，却必须很慢。因为这份源自消费者对于宠物医生的期待与信赖，无法完全被资本催化，也无法完全被规模封装。

随之而来的疑问则是，瑞派宠物医院此次冲击港股上市，能成功吗？

首先从财务业绩表现来看，2022年至2024年，瑞派宠物持续经营业务所得营收从人民币14.5亿元增至人民币17.6亿元。2025年上半年更是实现营收9.43亿元，净利润1553.6万元，成为全国性大型连锁宠物医院中毛利最高且唯一实现净利润的企业。

其次从规模来看，截至2025年6月30日，瑞派建成了覆盖全国28个省份、70多个城市，共548家的连锁宠物医疗网络，拥有2137名持有执业兽医师资格的宠物医师，提供包括内科、外科、皮肤、牙科、心脏科在内16个专科领域的医疗服务。服务过的宠主数量2022年至2024年从121.61万人增长至143.03万人，宠物就诊总次数2022年至2024年从366.23万次增长至429.6万次。

与此同时，根据瑞派上市申请材料显示，公司募集所得资金净额将主要用于扩大宠物医院网络；全面提升宠物健康管理服务能力，重点聚焦于学科建设与人才培养以及医院硬件设施的优化；发展信息技术基础设施与加快业务数智化进程；品牌建设和市场营销以及用作运营资金及一般企业用途。这意味着，专科化、数字化、规模化的建设以及人才培养，仍然是瑞派当下的重要战略目标。

最后从经营模式来看，瑞派在中国率先打造了覆盖全国的连锁宠物医疗网络，首创兽医发展伙伴VDP模式，并构建了多层级的宠物医院网络体系和管理体系。同时在技术层面，瑞派还打造了覆盖诊疗全流程的数字化与AI赋能体系，深化标准化运营模式并提升运营效率。其中包括端到端的诊疗系统、医院智能化运营管理系统、标准化AI辅助诊疗系统等等，实现了经营效率和市场响应的有机统一。

具体到业务层面，瑞派宠物医院的收入以诊疗服务为核心，宠物产品销售、洗美服务和其他服务作为补充。往绩记录期间，公司是全国性大型连锁宠物医疗服务提供商中收入增长率最高的企业。其中，2025上半年，瑞派宠物总营收9.43亿元，其中诊疗服务营收8.6亿元，占比91.3%；宠物产品销售营收4040万元，占4.3%；洗美服务2969.3万元，占3.1%；其他服务营收1238.6万元，占比1.3%。

如果从这些因素来看，瑞派宠物医院的规模、盈利与模式三大维度上拥有核心优势，符合资本市场对成长型企业的期待。更长远来看，此次瑞派冲击“中国宠物医疗第一股”，或许还意味着宠物连锁医疗机构将从门店数量的“军备竞赛”，全面转向 “信任生产效率”的比拼。

这种生产效率体现在：能否用更低的成本为宠物主提供确定性更高的诊疗结果和体验？能否通过技术和数据，将信任的建立过程从“黑箱”变为“白盒”？能否构建一个让医生有尊严、有成长，从而愿意输出真诚服务的组织环境？

而瑞派的成败，将不单是股东回报率的高低，更将验证：在当代中国，一种规模化、标准化、且不失温度的“系统化宠物医疗信任”，是否可能真正建立。